Страница: 7/8
где:
R - кредитная ставка банка;
T - ставка налога на прибыль;
L - сумма кредитов банка;
E - собственный капитал;
D - процент дивидендов.
Окончательно данная зависимость может быть представлена в следующем виде:
|
Рентабельность |
WACC | |
|
чистых |
>= |
————— |
|
активов |
1-T |
О чем говорит эта формула? Если рентабельность чистых активов выше средневзвешенной стоимости капитала (с поправкой на налог на прибыль), то предприятие способно выплатить не только проценты по кредитам и обещанные дивиденды, но также часть чистой прибыли реинвестировать в производство. Если левая и правая часть уравнения равны, то это значит, что предприятие способно только рассчитаться по текущим обязательствам перед банком и перед акционерами, при этом ничего не оставив для реинвестирования. Если рентабельность чистых активов ниже средневзвешенной стоимости капитала, то это значит, что у предприятия могут возникнуть серьезные проблемы с привлечением нового капитала. Именно поэтому отслеживание данного соотношения является одной из важнейших задач финансового менеджера.
Анализ финансирования проектов.
Финансовый менеджер постоянно сталкивается с проблемой выбора источников финансирования. Особенность ее состоит и в том, что обслуживание того или иного источника обходится предприятию неодинаково. Каждый источник финансирования имеет свою цену, причем эта цена может иметь и стохастическую природу.
Любое инвестиционное решение основывается на
а) оценке собственного финансового состояния и целесообразности участия в инвестиционной деятельности;
б) оценке размера инвестиций и источников финансирования;
в) оценке будущих поступлений от реализации проекта.
Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами:
вид инвестирования;
стоимость инвестиционного проекта;
множественность доступных проектов;
ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования;
риск, связанный с принятием того или иного решения и т.п.
Принципы, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида:
обновление имеющейся материально-технической базы;
наращивании объемов производственной деятельности;
освоение новых видов деятельности.
Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна.Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов:
возможность изменения положения фирмы на рынке товаров;
доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов;
возможность освоения новых рынков и др.
Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 1 млн.руб. и 100 млн.руб. различны. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, то есть ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках котрой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.
Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-либо критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-либо один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.
Реферат опубликован: 30/09/2006